告別8月，邁入9月，鋼鐵市場迎來開門紅!隨著高溫和降雨的減少，市場對“金九銀十”需求釋放頗為期待，旺季需求能否兌現?鋼價9月是否再創新高?

　　一、行情回顧

　　1.近十年9月行情超五成旺季不旺

　　回顧過往十年鋼價波動，四年上漲，其中三年漲幅超過200，四年下跌，兩年震蕩，表現出一定的旺季不旺特點。鍍鋅螺旋鋼管廠家指出，目前來看，9月鋼價波動并不具備規律性上漲，對于判斷今年9月行情，我們還需要關注淡季鋼價調整后的波動空間，以及未來一段時間供需結構的變化趨勢。

　　2.8月行情小幅上漲符合預期

　　8月鋼價波動基本符合預期，期貨價格創新高，現貨震蕩小幅上漲。根據數據統計，螺紋鋼均價上漲37，熱卷均價上漲75，中板均價上漲50?！捌呦掳松稀毖雌谝约芭_風過境影響8月下游需求的釋放，因此，建材價格漲幅有限，熱卷利潤空間依然高于螺紋鋼。

　　3.區域間南北價格倒掛

　　經過8月價格調整，目前三大品種價格波動呈現出兩個特點：其一，板材與螺紋鋼價差依然明顯;其二，南北價格倒掛，尤其是建材螺紋鋼華南市場價格依然低于北方市場。

　　相較年前價格，螺紋鋼均價下跌9，熱卷均價上漲152，中板均價上漲163。綜合指數處于2018年以來的相對低位，仍有上漲空間，尤其是建材。

　　二、宏觀經濟形勢

　　1.國際市場

　?、?月全球制造業擴張，出口階段性回暖

　　據中國物流與采購聯合會消息，7月全球制造業PMI為51.3%，較上月上升2.2個百分點，連續3個月環比上升，且高于榮枯線50%以上，進入擴張區間。與5月以來全球復工復產加速有關，也反映當前全球制造業階段性擴張。但是否能夠持續回升仍具有不確定性，與海外市場復工復產能否持續推進有關。

　　受到海外復工復產的提振，7月出口數據有所回暖。從直接出口數據來看，海關總署數據顯示，7月我國出口鋼材417.6萬噸，較上月增加47.5萬噸，同比下降25.0%。但低價進口量依然較大，7月我國進口鋼材260.6萬噸，較上月增加72.8萬噸，同比增長210.2%;1-7月我國累計進口鋼材994.8萬噸，同比增長49.3%。

　　由于疫情影響，國際鋼材需求萎縮導致國際鋼價處于低位水平，低價進口大幅增加，給國內市場供給帶來一定壓力。

　　與此同時，海外復工復產也階段性拉動下游制造業出口，統計數據顯示，7月制造業新出口訂單指數48.4%，較上月回升5.8個百分點。

　?、诤Ｍ庖咔榉磸?，中美局勢擾動市場

　　目前海外超七成國家疫情出現反彈，印度大規模爆發，成為新增確診人數最多的國家，美國新增確診人數環比下降，新增確診人數僅次于印度，歐洲疫情出現反彈。即將進入病毒高發的秋冬季，也給疫情防控帶來一定的難度。

　　因此，海外疫情反復將可能帶來復工復產放緩，進而對國內出口造成一定影響。且貿易保護主義盛行，中美局勢存在不確定性，將長期影響出口市場。

　　2.國內市場

　?、俳洕掷m恢復，生產增速放緩

　　中國經濟的恢復快于全球經濟，二季度轉正之后持續回升。但從分項數據來看，生產增速有放緩跡象，7月工業增加值和6月持平，增速4.8%;7月固定資產投資增速7.4%，提高2個百分點;目前消費端恢復有限，制約了生產的進一步擴大。但下半年經濟恢復的趨勢沒有改變，宏觀預期持續向好。

　?、谪泿耪呖偭渴站o，政策利好方向未變

　　中央政治局會議定調下半年經濟，明確了“雙循環”發展格局，即加快形成以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局。意味著未來一段時間，從資金面到政策面也會更加注重國內市場的發力，有助于增強鋼材下游需求釋放動力。

　　同時，盡管貨幣政策總量收緊，下半年全面降準，降息的概率降低，但結構性偏寬松，央行近期通過頻繁逆回購操作來穩定市場流動性，且開展MLF開展超額續做，調控的大方向仍未改變。此外，隨著杰克遜霍爾全球央行年會落幕，多國央行預計未來全球貨幣政策保持寬松，美聯儲采取平均通脹目標政策，意味著低利率貨幣寬松將會持續，也意味著大環境下我國貨幣政策調控方向難有轉變。

　　三、供需格局變動

　　1.需求存釋放空間

　?、倩ㄍ顿Y持續發力

　　基建投資成為疫情之后恢復最快的領域。1-7月，基礎設施投資同比下降1.0%，降幅比上半年收窄1.7個百分點。

　　7月至8月高溫多雨對基建項目施工有一定程度影響，從分項數據來看，7月交通運輸、倉儲和郵政業增速較上月回落0.3個百分點至11.7%。但防汛抗災的需要，水利投資大幅提升，7月水利管理業當月投資同比大增17.5%，較上月加快11.2個百分點。因此，綜合來看，汛期對基建投資影響有限。

　　今年以來資金對基建投資支持加大。7月落地的萬億特別國債已經下達地方，將有7000億可用作基建項目資本金。同時，8-9月迎來專項債發行高峰，剩余1.5萬億的落地將進一步加快項目的落地。此外，隨著高溫降雨減少，趕工需求將在9月集中釋放，對鋼價形成有效提振。

　?、诜康禺a投資短期韌性十足

　　房地產投資成為目前鋼材需求三大市場中唯一恢復正增長的領域。國家統計局數據顯示，1-7月房地產開發投資同比增長3.4%，增速比1-6月提高1.5個百分點。

　　同時，從新增施工面積和新開工面積來看，均有所回升。1-7月，房屋施工面積同比增長3.0%，增速比1-6月提高0.4個百分點。7月房企新開工面積增速較上月加快2.5個百分點至11.3%，1-7月房屋新開工面積下降4.5%，降幅收窄3.1個百分點。反映中短期用鋼需求釋放仍具韌性。

　　但需要警惕融資收緊對用鋼需求釋放帶來的壓力。近一個月市場不斷傳出“三道紅線”新規有望落地。該政策主要針對企業資產負債率、凈負債率、現金短債比三個指標設定閾值，根據企業是否觸碰這三道紅線，設定四擋融資規模上限標準，據市場知情人士透露以2019年年底債務規模為上限基準。若該政策落地，將影響大批的中小房企融資規模，甚至不排除部分高負債企業將出售項目和土地資源，進而影響房地產市場投資的進一步擴大，也將對用鋼需求的釋放產生一定壓力。不過，有消息稱，該政策或將在2021年全行業推行，短期來看，影響有限。

　?、壑圃鞓I持續恢復，供應鏈穩定

　　制造業受高溫降雨影響較小，但與海外疫情和國際貿易環境關聯度較高。從7月制造業增速來看，依然保持增長態勢，較上個月加快0.9個百分點至6%。且制造業持續6個月處于榮枯線50%之上，說明制造業穩定恢復，依然延續擴張狀態。

　　供應鏈端整體保持穩定，以汽車領域為例，7月零部件進口環比和同比均出現回升，汽車商品進口金額64.3億美元，環比增長1.1%，同比增長4.1%。其中，零部件進口31.9億美元，環比增加25.8%，同比增長29.5%。

　　但需要警惕中長期制造業出口和零部件進口存在的不確定性。一方面，海外疫情仍有反復，最新數據顯示美國和歐洲主要進出口大國經濟活動恢復放緩;另一方面，中美關系不穩定性將持續擾動市場，對進出口會存在持續性影響。

　　2.產量有增長動力

　　今年以來粗鋼和鋼材產量持續創出新高，盡管淡季行情中產量出現小幅回落，但隨著利潤的回升，鋼廠增產動力不斷增強。中鋼協數據顯示，8月中旬，粗鋼和鋼材產量環比均有所增加，分別較上一旬增加5.2%和6.15%。且從高爐開工率和產能利用率來看仍有增產空間。

　　不過考慮到近期第二輪第二批中央生態環境保護督察的全面啟動，環保督察“回頭看”或將加大部分地區限產力度，增產空間有限。

　　3.庫存有望由增轉降

　　受疫情影響，今年庫存總量持續高于去年同期，到目前鋼材總庫仍高于去年同期23%，且螺紋鋼庫存壓力明顯大于熱卷和中板，超過去年同期的41%。高庫存已經成為常態。因此，今年商家囤貨謹慎，市場庫存增量保持低位水平。即使淡季需求，庫存累庫幅度也并未明顯放量。進入9月，隨著趕工需求的釋放，預計五大品種有望從小幅累庫轉向小幅降庫。

　　四、9月鋼價可期

　　9月隨著高溫降雨的減少，下游基建項目和房地產施工將進一步加速，需求釋放有望加快，與板材相關的制造業持續恢復，短期出口仍具有韌性。同時，原料端相對堅挺，焦炭二輪提漲范圍擴大，鐵礦石由供需偏緊向供需平衡轉變，仍將保持高位運行，鋼廠挺價意愿增強。預計9月螺旋管價格震蕩向上。