今年金融屬性很強，今年以來黑色金屬的趨勢和股市的總體趨勢是一致的，包括從7月中旬以來股市和鋼價的節奏總體上也是一致的，只不過股市是橫盤震蕩，而螺旋鋼管價格則是震蕩走高的過程。導致近期風險資產調整的非常重要的一點因素是貨幣政策的邊際收緊，在經濟超預期恢復之后，流動性最寬松的時期將過去，我們看到最近的政策導向是貨幣政策要回歸常態，后期流動性邊際上不會這么寬松。7月份的金融數據來看驗證了之前收緊的預期，甚至比預期的還要差，這個是前期包括黑色在內的風險資產調整的主要因素。

　　但是，貨幣政策盡管出現邊際收緊，但在目前的情況下并不會大幅收緊。從新增信貸的投向來看，對實體經濟的支持將持續，7月份盡管新增貸款是同比下降的，但企業中長期貸款繼續保持在60%以上的增長。而從財政政策來看，8-10月份每個月平均有5000億專項債發放，后期中長期貸款和專項債將繼續從資金層面支持基建投資，包括前期財政支出的進度也是最近幾年比較慢的，預計后期財政支出進度也會加快。前期六七月份基建投資增速相比五月份下降，一方面受到洪澇災害影響，另外一方面受到資金層面的約束。隨著天氣的好轉以及資金的下放，預計后期基建投資將繼續回升，后期可能回升至兩位數以上的增長。

　　而從房地產來看，未來幾個月地產需求還有很強的韌性。過去幾個月的新開工比較高，而前幾個月的新開工受到雨季和高溫的影響，需求的釋放要在八九月份之后。我們之前也講到了，當前地產的施工進度是滯后的，預計天氣好轉之后趕工意愿比較強，施工的強度將比較高。

　　從板材相關需求領域來看，工程機械需求仍然火爆，出口超預期反彈，且出口訂單的反彈表明未來出口仍然將繼續復蘇。制造業投資盡管相對低迷，但是確實也在邊際改善。

　　所以不管從各領域來看，實體經濟仍然處于拋物線(耐克型?李寧型?)反彈的向上過程，實體經濟仍然在向上恢復，意味著真實需求還將繼續釋放，鋼材價格也將進入從預期驅動到現實驅動的過程，需求預期將逐步兌現，真實需求的上升將驅動鋼材價格進一步走強。

　　從原料來看，后期的主要矛盾仍然在成材需求上?；趯K端需求的良好預期，以及新增產能的投放，鐵水產量仍在攀升，按照當前的疏港量來看，預計后期總量庫存將穩中趨降。而從結構性矛盾來看，中品澳粉庫存近期繼續下降，中品澳粉的結構性矛盾繼續支持鐵礦價格。14日交易所新增了交割品牌，由于卡拉拉精粉現貨量太小，現貨應聲上漲后倉單成本上升，對期價影響有限，預計鐵礦的結構性矛盾繼續支持盤面。由于目前鐵礦的基差仍然比較大，鋼材需求對的鐵礦正反饋效應持續，一旦鐵礦價格出現一定跌幅，基差拉大之后鐵礦的彈性仍然較大。

　　從焦炭方面，真實供應仍偏緊，由于鐵水產量再創新高，使得焦炭的庫存保持去化。盡管8-9月有新產能的沖擊，但由于后期鐵水產量將保持高位，甚至再創新高，預計焦炭將保持偏緊的格局。近期焦炭期價由于升水幅度較大遭到打壓，但隨著港口現貨的上漲，基差壓力已緩解，后期焦炭的上漲依賴成材的帶動以及現貨驅動，在鋼材需求向好的背景下，焦炭在近期的總體驅動方向仍然向上。 風險提示：終端需求不及預期。

　　8月中旬之后盤面就10合約距離交割也比較近了，基差還是要回歸的。

　　整體來看，現貨方面應該是預期不差的，實際絕對價格不會太差，但利潤可能會走成扁平化，一方面是庫存有點高，另一方面是進口的半成品轉化成產量，起到壓制作用;再就是鋼廠從去年開始鋼廠的產量是在增加的。后期要關注幾個點：預期很足，要看預期的兌現能力;投機性;基建直發會不會達到預期。

　　從5月份建材現貨出現疲軟的情況，但我的圓鋼就從來沒下調過價格，我調查了一些與基建相關性很強的終端，我通過這個品種的表現，我推斷之后的建材是沒有太大問題的。

　　鋼廠主要是考慮低利潤，而且鐵礦對鋼材利潤侵蝕嚴重，鋼廠對焦炭提漲比較抵制，如果四季度產能、供應繼續收縮，我們還是相對看好的，可能盤面的升水預期會走一段時間。09合約已經是交割行情，應該考慮基差的回歸以及交割品的質量差異。01合約走勢還是因為預期好，今天01已經升水09，我們認為目前處于這波行情的中間價格區間，向上受鋼材強勢的帶動，因為焦炭高利潤，上下游有利潤分配的壓力，如果需求端出現變化，會對焦炭價格有壓制。底部支撐位置在1800左右，如果超過2050，價格也相對偏高。

　　隨著高爐投產，鐵水量的增加，涂塑螺旋管廠家據悉，三季度末現貨還有150左右的漲幅，四季度鋼廠有采暖季，補庫存，10月份會相對較好，11月份美國大選，也需要注意可能的黑天鵝影響。

　　焦煤方面，今年煤炭供應有明顯釋放，今年即使有冬儲的利好，如果沒有供應端沒有太明顯的變化，煤炭是典型的重心下移，煤礦還是會給焦炭讓利。

　　如果四季度幾個焦炭大省有去產能執行，對焦炭驅動向上，還有就是下游鋼材對焦炭的影響，因為需求好，也會帶動焦炭，同時防范需求不及預期。我們現貨企業看的不太長，總體偏樂觀，看好三季度末四季度初。