四季度粗鋼壓減壓力有所放緩，但考慮到秋冬季限產城市范圍有所擴大，且空氣質量指標相比去年有不同程度提高，因此限產政策未必會出現邊際寬松。需求方面，中期頂部基本確立，但政策端的邊際變化可能抑制需求下行的速率。四季度防腐螺旋管市場整體呈現供需雙降的格局，價格會以區間振蕩為主，繼續創新高可能性不大。

　　10月份，國內鋼材市場沖高回落，下旬之后跌幅明顯加快。下跌的原因主要有以下幾個方面：一是對于動力煤價格的打壓升級，特別是10月19日之后開始依據《價格法》進行干預，動力煤價格大幅下挫拖累整個黑色板塊走勢;二是9月底的時候，市場普遍預計10月份需求應該有所回升，但是10月第三周和第四周螺紋鋼消費降幅超過30%，鋼廠庫存還出現小幅累積，再加上產量環比回升，10月下旬之后鋼材價格加速下跌。

　　供給

　　限產政策強度仍會繼續維持

　　在9月份粗鋼產量同比大幅下降21.2%的數據公布之后，市場預計后續限產政策在邊際上可能有一定的寬松。的確，按照全年粗鋼產量壓減2564萬噸估算，四季度粗鋼壓減任務還有3737.92萬噸，也就是說日均產量只要達到254.06萬噸，就可完成今年的壓減產量任務?！毒┙蚣郊爸苓叺貐^2021—2022采暖季鋼鐵行業錯峰限產的通知》要求明年一季度涉及限產區域錯峰限產的比例不得低于上年同期粗鋼產量的30%。我們按照文件涉及區域限產30%，其他區域同比持平估算，明年一季度粗鋼日均產量只要達到263.54萬噸，就可以完成限產任務。這相比今年9月245萬噸的粗鋼日產水平是有所回升的。

　　那么四季度供應面是不是一定會有邊際寬松呢?分析人士認為不一定，甚至說限產力度不排除超預期。一是上周末生態環境部發布了《重點區域2021—2022秋冬季大氣污染綜合治理攻堅方案》，相比較征求意見稿，增加了江蘇徐州、連云港、宿遷，安徽的淮北、阜陽、宿州、亳州作為限產區域。而且今年的空氣質量控制指標相比去年有不同程度提高，比如唐山地區重污染天數控制指標去年為9天，而今年為4天;邯鄲地區去年為25天，今年為10天。如果再考慮到冬奧會的因素，筆者認為即使完成了壓減粗鋼任務，限產出現放松的可能性也不大。二是10月份之后各地都不同程度上調電價，算下來影響電爐鋼成本150—200元/噸，10月初電爐鋼利潤還在800—1000元/噸，所以整體影響有限，但是經過這輪現貨價格下跌之后，平電利潤現在已經到100—200元/噸的水平，后市影響估計就會再次顯現出來。同時，高爐的利潤也有明顯收窄，后期自發的減產檢修力度不排除加大。

　　需求

　　頂部基本確立，關注政策面邊際變化

　　鋼材的下游主要是房地產、基建和制造業。房地產投資9月首次出現同比負增長，新開工和拿地數據持續走弱，另外，在7—8月各地調控政策持續加碼的背景下，商品房銷售數據延續了之前的回落態勢，9月商品房銷售面積同比下降13.16%，為連續第三個月下降，且從高頻銷售數據看，重點城市10月份商品銷售面積也沒有起色，房地產企業銷售回款增速下降制約了地產企業的趕工意愿。不過，央行三季度新聞發布會提到部分金融機構對于“三線四檔”的融資管理規則存在誤解，之后國務院副總理劉鶴在金融街論壇開幕式上也講到地產合理的融資需求正在得到滿足，房地產市場健康發展的整體態勢不會改變。最近幾個月貸款+自籌資金占地產資金來源的比重其實是在逐步回升，9月份較5月份的低點回升了2.32個百分點。隨著行業流動性改善，地產投資有望邊際改善，但是從長周期看，在房住不炒基調不變的情況下，地產長周期的頂部可能已經出現?；ǚ矫?，9月份專項債發行已經提速，如果按照11月全部發行完畢估算的話，10月—11月每個月還有大概6419億元的發放量，所以四季度基建投資邊際上可能存在一定改善。

　　三季度制造業的表現略好于建筑業，目前支撐制造業復蘇的一些因素依然存在。一是9月份國內社會消費品零售總額同比增長4.4%，較8月回升1.9個百分點，增速為年內首度同比回升，汽車工程機械產銷量也出現了環比上漲。二是工業利潤增速依然較快，前三季度工業企業利潤44.7%，兩年平均增速18.8%，且單月增速較8月回升6.2個百分點，至16.3%，該數據一般領先制造業投資8—12個月。三是出口景氣度依然較高，前三季度機電產品出口增速仍然維持在30%以上，當前政策對制造業幫扶力度較大。但中期來說也存在一些隱憂，生產成本的高企，擠壓了下游制造業的利潤，導致企業投資意愿減弱，企業中長期貸款增速連續4個月下降從側面印證了企業投資意愿減弱。還有就是部分先行指標開始走弱，主要發達經濟體PMI連續4個月下降，國內反映出口景氣度的寧波集裝箱出口貨運指數也開始見頂回落，美國耐用品訂單增速相比二季度也下了一個臺階，這些因素都會對后期制造業投資形成拖累。但隨著10月中旬整個上游大宗商品價格的下跌，下游利潤可能有所修復，整個制造業投資向上態勢不會改變。

　　成本

　　限產背景下，鐵礦石價格仍有下跌空間

　　目前，鐵礦石供應整體維持平穩。根據四大礦山最新公布的財報數據，三季度四大主流礦山鐵礦石產量2.86億噸，環比增加1352萬噸或4.97%，同比則下降0.43%。但需求延續下降態勢，就四季度到明年一季度來說，粗鋼壓減、采暖季限產和冬奧會限產等都會影響鐵礦石的需求。全國247家鋼廠高爐日均鐵水產量在經歷了短暫回升之后再度回落，截至10月底，該數據為211.31萬噸，環比回落3.27萬噸。

　　在這種情況下，鋼廠對于鐵礦石補庫存還是非常謹慎的，目前全國247家鋼廠鐵礦石庫存與去年同期相比依然低687.16萬噸。從港口庫存數據看，目前鐵礦石整體供需格局依然是偏寬松的，截至10月底，港口鐵礦石已經達到1.45億噸，預計年底之前累積到1.5億—1.6億噸的概率較大。

　　海外鐵水產量增長也比較有限，9月份除中國之外的其他地區生鐵產量3732萬噸，與2019年相比增長2.74%，但日均產量相比8月回落了1.1萬噸。目前海外很多國家疫情依然較為嚴重，且美聯儲議息會議不斷釋放削減QE的信息，發達經濟體貨幣政策料逐步收緊，加之需求已有見頂跡象，未來幾個月海外鐵水產量繼續釋放空間有限，海外需求增長也不足以彌補國內鐵礦石需求的下滑。

　　綜合以上分析，螺旋鋼管廠家認為，四季度粗鋼壓減壓力有所放緩，但考慮到秋冬季限產城市范圍有所擴大，且空氣質量指標相比去年有不同程度提高，因此限產政策未必會出現邊際寬松。同時，隨著鋼廠利潤的收窄，未來自發性減產檢修的范圍也會有所擴大。需求方面，中期頂部基本確立，但政策端的邊際變化可能抑制需求下行的速率。成本方面，鐵礦石供需格局依然偏寬松，四季度累庫態勢延續，價格仍有下跌空間。

　　鋼材市場焦點短期仍在需求上，加之成本的下移，價格會延續跌勢，之后在冬奧會限產趨嚴之下可能有所反彈，但四季度鋼材市場整體呈現供需雙降的格局，價格會以區間振蕩為主，繼續創新高可能性不大。