上周鋼鐵現貨價格先跌后漲，市場情緒從普遍看空逐漸轉向謹慎樂觀。一方面，近期公布的各項鋼鐵相關的經濟數據較差，市場認為數據底部已經出現，對于政策調控的預期變強;另一方面，上周Mysteel螺紋鋼表需重回311萬噸，鋼材去庫速度擴大，市場看漲信心得到加強。

　　但正如我們六月月報中提到的，螺旋鋼管價格走勢的反轉基于三個條件：宏觀政策發力、鋼材產量大幅下降和需求持續性改善。而當前市場并不具備上述條件，主要依據如下：

　　1、因去年低基數效應，今年二季度GDP增速壓力較小。LPR利率連續九個月未變，央行“加量不加價”的操作，表明宏觀大規模利好政策出臺可能性不大，雖然不排除定向性邊際利好政策出臺，但總體政策可能依舊隱忍不發;

　　2、分析過去兩年限產開始的條件是鋼廠即期利潤虧損和鋼材開始累庫。而目前鋼廠處于盈虧邊緣，鋼材去庫速度本周再次擴大，我們對于鋼廠減產時間的預期從原本的六月中下旬推遲至六月底附近。六月鐵水產量底部或在235萬噸附近，高于此前230萬噸的預期，供應端壓力釋放放緩;

　　3、上周表需沖高源自基建月底的剛需補庫，但其補庫不具備持續性的特征。過去四年中，六月第一周過后，螺紋鋼周度表需均會下降30萬噸以上：一方面是基建月底集中性補庫結束后的回落，另一方面也有高考導致部分工地停工的影響。結合本周建材成交量和水泥出庫量均環比走弱來看，本周表需有明顯回落的風險。

　　因此，僅依靠對政策利好的期待和需求階段性的回暖，鋼價僅可能出現短暫反彈，難言反轉。而現階段市場正處于限產政策的真空期，鋼材需求也呈現陰跌趨勢，因而鋼價波動擴大，但整體依舊處于下行通道。

　　螺紋：上周螺紋小樣本產量連續兩周環比上漲，上周上漲3.03萬噸至273.41萬噸。上周長流程產量增短流程降：電爐持續虧損，且虧損幅度和區域均有所擴大導致產量縮量。而長流程鋼廠隨著成材價格上漲，即期利潤修復至盈虧邊緣或小有微利。 預計長流程產量持穩，而本周短流程的減量或導致螺紋周度產量小幅下降。

　　上周螺紋去庫幅度環比擴大，強化市場六月淡季需求期待：去庫幅度擴大源于剛需補庫和市場情緒轉好帶動投機需求增加。預計本周剛需補庫階段性結束，市場預期或開始走弱，螺紋表需或回落至300萬噸以下水平。

　　提示注意，近五年來都出現六月第二周表需環比回落30萬噸左右的季節性特征：除了淡季需求走弱外，還需考慮高考導致工地停工后的采購量減少影響。雖然目前市場較為樂觀，但淡季需求走差趨勢難逆：需求降幅快于供應降幅，去庫幅度隨之收窄，六月仍有累庫可能。

　　熱卷：由于個別鋼廠臨時檢修導致，上周熱卷大小樣本產量均出現下滑，但由于檢修時間較短，相關鋼廠本周已恢復生產。本周SGRZ檢修臨近結束復產，預計熱卷大小樣本產量均有回升，周度產量或增加10萬噸至320萬噸左右。上周成材價格上漲導致鋼廠即期利潤修復，華北地區鋼廠即期利潤恢復至盈虧邊緣，市場化減產差強人意，供應端持續過剩。

　　上周熱卷總庫存去庫幅度擴大，主要由于在途資源集中到港導致出現壓港，部分資源未能及時入庫。本周在途資源入庫，預計熱卷總庫存轉為累庫。五月制造業PMI綜合指數仍環比下降，未來需求仍有下降空間。短期防腐螺旋管市場情緒轉好，但難改供需矛盾。

　　鐵礦：上周青島港PB粉先跌后漲，周均價788元/噸，較前一周上漲26元/噸。南非鐵路停運和巴西海關關員罷工的消息傳出后，價格止跌;而螺紋鋼去庫幅度擴大，則點燃了市場看漲的情緒。

　　近期鋼廠即期利潤再次扭虧為盈，鐵水產量重回241萬噸高位水平，市場對于鋼廠限產預期轉弱，因而礦價走強。但從需求端來看，專項債未能如同去年六月大量發放，地產銷售和新開工也在持續走弱，預示著需求仍處于下行階段。短期而言，本周終端月底補庫結束，以及高考工地停工的影響，表需或有大幅回落的可能性。屆時，情緒降溫后，礦價將再次轉弱下行。

　　雙焦：煤焦下行趨勢中或受市場情緒擾動，但方向不改。上周247家鋼廠鐵水產量在連續兩周上漲之后再次回落，環比下降0.71萬噸至240.81萬噸，預計本周鐵水產量將小幅下行。上周247家鋼廠焦炭庫存小幅去庫6.6萬噸，可用天數微幅下降0.1天，整體變化不大，僅維持剛性需求。預計本周鋼廠對焦炭維持低庫存運行。供應端，上周全樣本焦企加247家鋼廠焦炭產量環比僅下降0.2萬噸，因此焦炭供應保持寬松。

　　焦煤價格在挺價兩周終迎再次下跌，上周五山西安澤主焦下跌30元/噸至1650元/噸，雙焦成本價格再次小幅下移，給焦炭第十一輪提降提供降價空間。焦煤上周維持供強需弱，上周蒙煤通關車數有所恢復，再次恢復到1000車以上;國內Mysteel樣本洗煤廠開工率維持上周水平，變化不大。需求端焦炭產量小幅下降，焦煤上周競拍流拍加劇，煤價再次開啟下行。

　　廢鋼：上周87家獨立電弧爐產能利用率周環比降3.46%至45.9%。部分鋼廠由于庫存較低，快速補庫的需求推升廢鋼價格，導致電爐廠利潤繼續受到擠壓：獨立電弧爐產能利用率仍有下降空間。長流程成本端廢鋼價格仍較鐵水價格無性價比優勢：長流程廢鋼比亦有下降空間。

　　廢鋼價格下行致使廢鋼資源流通速度放緩：五月以來廢鋼到貨水平低于日耗，鋼廠以消耗庫存為主。上周廢鋼到貨量雖因鋼廠加大采廢力度有所回補，但目前鋼廠廢鋼庫存可用天數已降至年內最低點：鋼廠剛需采購或為廢鋼價格帶來一定支撐。